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                        增持評級]建筑工程業行業周報:央行擴大MLF擔保品范圍 關注家裝化學園林
                        發表時間:2017-02-27     閱讀次數:     字體:【

                        央行決定適當擴大MLF 擔保品范圍緩解小微企業融資困境,融資難融資貴仍是壓制板塊估值的核心因素,關注受影響小的C 端家裝和化學工程,以及業績高彈性的園林。

                        摘要:
                        央行決定適當擴大MLF擔保品范圍釋放寬貨幣信號,對沖緊信用邊際改善企業融資,降低企業債券融資的市場恐慌。1)6 月1 日,央行決定適當央行宣布決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品范圍,以進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度,并促進信用債市場健康發展;2)我們認為,本次央行舉措釋放了寬貨幣的信號且強化了穩健中性的貨幣政策預期,有利于對沖實質偏緊信用對企業融資的壓力,邊際降低了近期部分公司尤其是民企債券融資不順給市場帶來的流動性恐慌情緒。

                        家裝市場受資金面影響相對較小,B 端家裝受益地產集中度提升、C 端家裝受益消費升級高成長前景廣闊,重點推薦東易日盛全筑股份。1)家裝市場屬于地產后市場,直接受地方政府債務約束以及PPP 清理等政策影響較小,在資金面偏緊格局下基本面韌性較強;2)2018 年地產投資回暖疊加地產集中度不斷攀升,有望帶動B 端家裝集中度提升,B 端家裝占比高的全筑股份業績彈性較大;3)消費升級帶動C 端家裝裝修等需求增長,2020 年市場規模將達1.25 萬億,且由于二手房裝修、翻裝等需求增加,地產長周期下行對裝修市場的影響將趨于弱化,重點推薦東易日盛

                        高規格生態環保大會表明生態治理是政府剛性需求,融資仍是決定板塊業績及估值的核心因素。1)維持生態園林中長期高成長的基本判斷,5 月18/19 日生態環保大會強調加大力度推進生態文明建設、解決生態環境問題,包括水、土、農村環境等領域數萬億級潛在需求加速釋放;2)資金面仍是影響板塊業績和估值的核心因素,短期園林板塊估值將是短期資金面變化和中長期高成長預期綜合影響的結果,6 月份美元加息預期對國內資金面影響整體偏負面、加大板塊估值波動風險,三季度中報業績支撐或將促使園林板塊估值筑底,估值向上反彈仍需繼續關注資金面松緊變化。

                        加快財政支出進度背景下生態治理領域或成政府投資重點。1)財政部65號文要求加快財政支出進度,水治理/土壤治理/農村環境整治等需求有望加速釋放;2)明樹數據顯示2018 年4 月PPP 落地2918 億/同比降低17%,而財政部PPP 中心數據顯示2017Q3-2018Q1 管理庫中生態環境類新增1031/1184/615 億,落地規模81/1709/723 億,2018Q1 季度末生態環境類總規模達7658 億/落地總規模4089 億,持續穩步上升彰顯政府投資意愿強烈。

                        國際油價高位震蕩利好中國化學。1)煤化工:油價高位震蕩疊加下游周期品價格上漲/政策面轉暖帶動煤化工行業固投回暖,預計2018-20 年中國化學煤化工收入80/129/174 億;2)石化:國內地煉快速發展疊加全球石化行業景氣度提升帶動海外擴產能,石化固投亦或提速,預計2018-20 年中國化學石化收入200/248/283 億;3)化工:行業回暖與化工項目搬遷共助需求釋放,預計2018-20 年中國化學收入260/315/371 億擴產能需求。

                         
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